作家：钟正生、张璐、常艺馨（钟正生系吉利证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

中枢不雅点

本周中国经济看护复原势头。其中，工业坐褥略强于季节性，新址销售同比络续提速，基建地产资金到位率回升，且11月上旬住户商品铺张进展亮眼。但是，中国外贸的近忧与远虑交汇，韩国11月前10日出口同比负增长，特朗普提名热切职位东谈主选，拟阔别电动汽车补贴，中国出口份额面对不笃定性。

工业：坐褥略强于季节性。1）原材料方面，日均铁水产量擢升，石油沥青、山东地真金不怕火、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹，而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本周宇宙水泥出库量、五大钢材品种表不雅需求、沥青表不雅需求等强于季节性，同比跌幅均有收窄，对坐褥造成一定撑持。2）中下流方面，本周纺织商量的涤纶长丝、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率同比增速均抬升，汽车半钢胎开工率同比回落。从排产数据看，11月三大白电排产同比擢升，锂电排产相对安谧，光伏排产仍较弱。

投资：资金到位率回升，原材料用量强于季节性。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率擢升0.38个百分点，已相连七周增长；其中，基建神情擢升0.3个百分点，房建神情擢升0.8个百分点。2）用量方面，本周钢铁建材表不雅铺张量环比季节性回落，同比跌幅较上周收窄2.2个百分点。10月30日-11月5日，宇宙水泥出库量环比擢升，同比下降42.76%（较前值+7pct）；基建水泥直供量环比上升4.35%，同比下降17.99%（较前值+2.7pct）。

地产：新址销售延续复原势头。1）新址方面，本周61个样本城市新址日均成交面积同比增速为21.7%，较上周擢升；比拟于19-21年同时均值跌幅约35.7%，较上周高1.2个百分点，处年内偏强水平。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比增速仍高达25.4%。

内需：本周货运看护增势，11月上旬商品铺张进展亮眼。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比略有上行，同比增速升至2.1%。戒指11月10日，近四周铁路货运量同比增长5.0%，较前值擢升0.5个百分点。2）线下行为方面，本周百度迁移指数同比擢升，地铁客运量同比持平，国内航班同比涨幅收窄。本周宇宙电影日均票房收入同比增长2.1%，涨幅昭彰收窄。3）商品铺张方面，据乘联会统计，11月1-10日，乘用车市集零卖56.7万辆，同比客岁11月同时增长29%（较10月+7pct）。据商务大数据监测，11月上旬，重心监测零卖企业家电、通信器材、服装销售额鉴识同比增长45%、28%和6%。

外需：复原斜率放缓。1）本周中国出口集装箱运价回升。不外，动作卓越成见的宁波、上海出口集装箱运价本周着落，运价回暖的可不竭性还有待不雅察。2）韩国出口增速转负。11月前10个使命日韩国出口同比增速回落0.1%，而10月份同比增长4.6%，自7月增速见顶后渐渐回落。3）上周口岸货品和集装箱隐约量增速回稳。戒指11月10日，近4周口岸累计完成货品（外贸占比约3成）隐约量同比增速约2.8%，较前值擢升0.3个百分点；口岸集装箱隐约量同比增速6.3%，较前值低0.2个百分点。

风险教导：稳增长战略不足预期，国际经济零落程度超预期，地缘政事梗阻升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

府上起头：Wind, iFind, 吉利证券研究所；注：图表数据为比拟上周的环比变化率

一

工业

本周工业坐褥进展尚可，大批品种略强于季节性水平。

原材料方面，日均铁水产量擢升，石油沥青、山东地真金不怕火、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹，而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本周宇宙水泥出库量、五大钢材品种表不雅需求、沥青表不雅需求等强于季节性，同比跌幅均有收窄，对坐褥造成一定撑持。

中下流方面，本周纺织商量的涤纶长丝环比回落，江浙织机开工率环比持平，但二者同比增速均抬升；汽车轮胎全钢胎开工率环比回落，而同比增速回升；汽车半钢胎开工率同、环比回落增速回落。

中下流排产方面，11月份三大白电排产同比增速擢升（据产业在线调研，2024年11月空冰洗排产总量系数为3135万台，较客岁同时坐褥实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对安谧（据大东时间智库调研，11月中国电板厂能源+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦究诘及SMM调研，瞻望11月硅片、硅料、光伏胶膜、EVA、光伏组件排产回落，仅电板片排产小幅上修）。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

二

投资

本周建筑工地资金到位率络续回升，原材料用量略强于季节性。

资金方面，本周建筑工地资金到位率擢升，已相连七周增长，基建和房建神情改善。据百年建筑网调研，戒指11月12日当周，样本建筑工地资金到位率为64.9%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建神情资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点；房建神情资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。百年建筑网从调研响应得知，朔方已干预年底回款阶段，或一定程度上鼓动资金到位改善；华东地区部分施工响应临频年底，在手神情施工程度有所加速，且现款流增多，个别神情需完成年底实现成见。

用量方面，水泥出库量和钢铁建材表不雅需求同比改善。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表不雅铺张量环比季节性回落，同比跌幅较上周收窄2.2个百分点。据百年建筑网统计，11月6日-11月12日当周，宇宙水泥出库量345.05万吨，环比上升0.02%，年同比下降42.76%，较前值擢升7.0个百分点；基建水泥直供量基建水泥直供量196万吨，环比上升2.08%，年同比下降17.99%，较前值擢升2.7个百分点。百年建筑网示意，现时水泥需求的撑持在于：一是，前期重心工程抢握施工“黄金期”（如嘉闵线、大唐铁岭500兆瓦风电工程、平陆运河、平南特大桥、苍昭高速等神情），原材料用量较前期增多。二是，部分重心神情陆续干预斟酌期，前期举办开工庆典的神情已有极少采购。但是，朔方气温骤降，顶点天气增多，为确保冬季施工安全和质料安全以及加强疫情防控，部分区域仍是发布冬季停工奉告。

三

地产

新址方面，本周（戒指11月15日）咱们统计的61个样本城市新址日均成交面积同比增速为21.7%，较上周擢升；比拟于19-21年同时均值跌幅约35.7%，较上周高1.2个百分点，处于年内偏强水平。

二手房方面，本周（戒指11月15日）15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比增速仍高达25.4%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的53.4%。

四

内需

本周货运看护增势，住户线下经济活跃度有所回落；11月上旬住户商品铺张进展亮眼。

1）货运方面，本周整车货运流量指数环比略有上行，同比增速升至2.1%。戒指11月10日当周，交通运载部统计的铁路货运量环比擢升，近四周同比增长5.0%，较前值擢升0.5个百分点。

2）线下行为方面，本周百度迁移指数同比络续擢升，而24城地铁客运量同比持平上周，国内客运航班同比涨幅收窄。本周宇宙电影日均票房收入约10338.7万元，较客岁同时高2.1%，同比涨幅较快收窄。

3）商品铺张方面：住户汽车和家电铺张仍较强。据乘联会统计，11月1-10日，乘用车市集零卖56.7万辆，同比客岁11月同时增长29%（较10月+7pct）；宇宙乘用车厂商批发66.7万辆，同比客岁11月同时增长41%，畅通次序补库存。据产业在线统计，戒指11月1日，近四周家电零卖额同比接近146.6%，复原强盛。据商务大数据监测，11月上旬，重心监测零卖企业家电、通信器材、服装销售额鉴识同比增长45%、28%和6%。

五

外需

本周中国出口集装箱运价回升，但卓越成见回落。本周中国出口集装箱运价增长3.7%，除好意思西航路外，通往主要区域航路运价飞腾。不外，动作卓越成见的宁波、上海出口集装箱运价本周鉴识着落4.7%和3.4%，运价回暖的可不竭性还有待不雅察。

11月前10个使命日韩国出口同比增速回落0.1%，而10月份同比增长4.6%，自7月增速见顶后渐渐回落。

上周口岸货品和集装箱隐约量增速回稳。

戒指11月10日，近4周交通运载部监测的口岸累计完成货品（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及成品等）隐约量同比增速约2.8%，较前值擢升0.3个百分点；

近4周口岸集装箱（外贸占比约5成，频频用于运载机械缔造、纺服、家电及轻工居品）隐约量同比增速6.3%，较前值低0.2个百分点；

近4周交通运载部监测的国际货运航班（主要用于以铺张电子为代表的高货值居品，以及跨境电商）班次同比增长35.2%，较前值高2.2个百分点。