近日，水羊集团股份有限公司（以下简称“水羊股份”）发布财报称，2023年营收入44.93亿元，同比下落4.86%，归母净利润2.94亿元，同比增长135.42%，扣非后净利润2.73亿元，同比增长180.80%。

图源：水羊股份2023年财报

关于2023年的得益单，水羊股份以为，高定位、高客单、高毛利品牌占比捏续擢升，全球端低毛利品牌占比冉冉裁汰，以及主品牌御泥坊、强生业务板块受品牌升级节律及全球发展策略蜕变，致使生意收入有一定进度的下落。

御泥坊发展承压，自主品牌增长乏力

阐发官网，水羊股份，原名御家汇股份有限公司，成立于2012年11月，是一家以自主品牌为中枢，自主品牌与代理品牌双业务驱动的新糜掷品好意思妆品牌企业。

2018年，御家汇在深交所上市，成为“电商面膜第一股”。自主品牌方面，旗下领有御泥坊、小暗昧、洪流点、花瑶花、御、HPH、VAA等多个自主护肤品牌，品类遮掩面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等。

此外，代理品牌方面，水羊股份与强生集团达成深度策略互助，同期设有颓唐绽放平台“水羊国际”，代理了城野医师、KIKO等国际知名品牌。

图源：水羊股份官网

行为初代好意思妆淘品牌，御泥坊行为水羊股份主品牌可谓红极一时。

据了解，十年前御泥坊靠着淘宝渠说念起家，通过电商的红利作念出了亮眼的功绩，是淘宝天猫双十一好意思妆类目销售榜单top10的常客，主打平价全球化的面膜。

可跟着连年来国外品牌的无数涌入，以及越来越多的国居品牌进入面膜赛说念，阛阓上头膜的同类竞品渐渐加多，自2016年起，在问鼎华夏下，御泥坊增速放缓，渐渐在积年的淘宝天猫双十一瞥位争夺中淡出视线。

图源：光大证券

而在刚刚暴露的2023年财报中，水羊股份也并未在财报中具体暴露御泥坊的销售数据情况，公司仅在功绩评释会上示意，2023年御泥坊品牌处于全面升级焕新的现象中，关联词举座节律上未完全达到预期，全年收入限制有所下落，御泥坊的蜕变经过比拟漫长。

第三方的数据也显露，御泥坊的功绩也并不乐不雅。阐发民生证券研报征引久谦数据，2023年第四季度，御泥坊品牌在天猫和抖音渠说念下滑较清澈，其天猫和抖音渠说念打算GMV同比下滑68%，单12月双渠说念打算GMV同比下滑42%。

似乎是早已意猜度也曾的“电商一霸”不可长红，意志到居品单一将给公司带来风险，水羊股份在往常的六七年里运转不断孵化新的自主品牌，效率于品牌体系的树立。从2013年运转，除了主品牌御泥坊除外，推出了花瑶花、洪流点、御泥坊男士等6个新品牌，运转多品牌运营。

正如水羊股份在这次功绩评释会上所言，“六七年前御泥坊的功绩的奏凯，更多的是来自于渠说念流量红利，而不是来自于品牌自己。”

自主品牌的树立并不是一蹴而就的，以至关于水羊股份而言诟谇折荆棘的。尤其还在2019年惨遭滑铁卢，水羊股份2019年的年报显露，“小暗昧”、“花瑶花”、“薇风”、“御泥坊男士”等规画主体差异耗损1400万元、631万元、959万元、268万元。尔后的2020年、2022年，水羊股份自有品牌除御泥坊外，其他子品牌的净利润皆有出现耗损现象。

图源：水羊股份2019年财报

图源：水羊股份2020年财报

图源：水羊股份2022年财报

直至2023年，尽管水羊股份仍在多品牌发展发力，但自主品牌依旧起色并不清澈。在刚刚暴露的2023年财报上，水羊股份的子品牌净利润虽莫得较往年出现净利润耗损，但子品牌“薇风”的规画主体依旧处于资不抵债的现象。

图源：水羊股份2023年财报

押宝抖音

事实上，除却自主品牌，水羊股份的销售功绩还主要依赖代理品牌业务。阐发功绩评释会，2023年举座而言，公司代理品牌业务收入结构优化，毛利水平有所擢升。收入占比举座约为六成，利润孝顺约占四成。

“代理商”降生的水羊股份，2016年，运转代理国外品牌。2017年水羊股份代理的国外品牌城野医师，在天猫全平台收入增长886%，2018年同比增长117%，位居天猫国际好意思妆品牌旗舰店第四名。随后公司于2018年景立“水羊国际”平台，重心鼓励代理品牌业务，以独创的“全球好意思妆最好CP”形态与全球好意思妆品牌设置深度互助，布局大好意思妆品类下的各细分品类。当今与强生、城野医师、KIKO等30余个品牌达成代理互助关系。

Euromonitor显露，2020年强生旗下主要品牌在国内阛阓销售限制如故朝上50亿元，供水羊股份带来生意收入20亿傍边，占总生意收入的50%以上。

定位高奢护肤的EBD（伊菲丹）等品牌成为水羊股份往常一年的亮点之一。

2023年是水羊股份对法国高端护肤品EDB（伊菲丹）收购后第一个完满的司帐年度，在这一年里，EDB全球举座终局约100%增速，全球GMV初度打破10亿东说念主民币。

此外，水羊股份示意，EDB行为高奢品牌，发展渠说念的结构与御泥坊等全球品牌会有些不同，线下是一个很遑急的渠说念，畴昔EDB在线下的布局将在中国以及全球进行拓展和体现。

线上销售功绩上，阐发财报，2023年，水羊股份淘系业务营收同比下滑26.7%至13.96亿元，抖音业务营收同比增长60.56%至11.34亿元，但与上一年相较，双平台营收仍然下滑了0.8亿元。

图源：水羊股份2023年财报

濒临淘系下滑较大、抖音增长较好的情况，在畴昔公司的渠说念侧重心上，水羊股份示意，将阐发具体品牌的毛利结构、渠说念结构、居品上新节律以及品牌的竞争敌手一一进行商酌。

而关于势头较好的EDB，水羊股份示意，尽管畴昔抖音的销售用度会越来越高，但在该品牌的东说念主群扩圈、东说念主群疏导和东说念主群浸透上，抖音当今来看上风较大，畴昔在该渠说念上的品牌钞票参加是必不可少的。

畴昔，水羊股份称，将在一些高增长、高毛利的品牌上，公司里濒临资源的匹配会进同样式聚焦和歪斜。客岁公司运转聚焦上风资源匹配到高增的板块和品牌上，本年会呈现愈加清澈的效率。

2023年公司研发用度同比减少了13.81%

快消前瞻点进水羊股份官网，映入眼帘的是公司“多元肌肤科技”的口号，在糜掷者对护肤居品的需求从单一的身分和功效转向愈加留心科技感和个性化体验确当下，无疑是收拢了糜掷者的重心。

图源：水羊股份2023年财报

关系词在主打“科技”的宣传下，却未见水羊股份下若干“苦功夫”，反而在宣传销售上更为积极。

财报显露，2022年至2023年，水羊股份销售用度差异约为20.33亿元和18.58亿元。值得防卫的是，同期在研发参加的用度仅占销售用度的极小部分，2021到2023年，公司研发参加金额差异约为6597万元，8883万元，7657万元，2023年公司的研发用度同比减少了13.81%。期内研发东说念主员数目以至还从上一年的347东说念主降至295东说念主。

此外，水羊股份研发参加占生意收入的比例差异惟有1.32%，1.88%，1.70%。

而关于研发参加的下落，水羊股份在功绩发布会上示意，主如若因为对研发体系作念了梳理，经过中对总共这个词组织、东说念主员进行了蜕变，是以阶段性数字有小幅下落。

图源：水羊股份2023年财报

“多情风，万里卷潮来”。在好意思妆护肤行业，各大品牌已将卷身分、卷配方、卷科技卷出了新的高度。

风险不唯有充足维度的风险，更多的时刻投资者去不雅察风险，是从相对风险的角度去看的，从执行来说，水羊股份的风险并非是我方研发的够不够，而是相较于同业而言是一个若何的水平。

中信建投证券研报显露，国际头部好意思妆企业的研发用度率主要蚁集在1.5%至3.5%之间，一些国居品牌的研发用度率已集合多年朝上4%，而水羊股份1%点多的研发率仅堪达到业内平均最低水平。行为同品类护肤企业的华熙生物，却能在2023年研发用度达4.46亿元，同比增长14.98%，研发用度率以至高达到7.35%。

图源：华熙生物2023年财报

水羊股份能否在好意思妆大潮中胜出，快消前瞻连接怜惜。