（原标题：年内2万亿元“隐债”置换额度分拨达成，六省鸿沟超千亿）

21世纪经济报谈记者唐曜华、见习记者余纪昕 深圳、上海报谈  12月11日，北京市财政局晚间公告称，拟于12月18日刊行2024年第十一批地方债，其中北京市地方政府再融资专项债券（三十八期）、(四十期）、(四十二期）募资用途为置换存量隐性债务，总数47亿元，将于12月18日招标，12月19日启动计息。至此，本年2万亿元置换存量隐性债务额度的分拨情况一齐揭晓。部分地区一次性下达了三年的置换存量隐性债务的地方政府专项债务名额，计算分三年实施。

据了解，用途为置换存量隐性债务的再融资专项债券刊行后，召募资金部分已用于置换城投公司计策性银行贷款等隐债。此外有专科东谈主士分析合计，可能还有不少资金用于偿还利息或到期债务。近两个月城投债提前兑付尚未出现大增。

化债的积极鼓吹也进一步强化了城投债的刚兑预期，部分地区城投风物成为金融机构眼中的“香饽饽”。

六地“隐债置换债”鸿沟超千亿

自11月12日河南打响“第一枪”、领先透露再融资专项债刊行计算以来，各地未必纷纷反馈。限度当今天下已有33地密集养息预算，公密告行再融资专项债置换存量隐性债务。

而本次北京的压轴登场，标识着2024年年内新增2万亿元隐债置换专项债额度至此已一齐透露达成。

记者谨防到，本轮“置换债”新刊行鸿沟上，各地置换债职责等分拨到“隐债置换债”鸿沟超1000亿元的省份，从高到低有江苏省、湖南省、河南省、贵州省、四川省和山东省。

其中，本轮置换额度排在第一、鸿沟最大是的江苏省，鸿沟统统达到2511亿元。据中国债券信息网，江苏省也曾在11月底完成了本年2511亿元再融资专项债券刊行任务，用于置换存量隐性债务。本轮上海、广州、深圳看成“隐债清零”的三市，莫得透露有关刊行计算。

刊行批次数目上，分批次最多的是河南省。本轮透露两批刊行计算的离别有江苏、湖南等地，而河南是限度当今独一先后刊行三次的，额度离别在318.169亿元、604.3857亿元和304.4453亿元，统统1227亿元隐债置换专项债。

据河南省财政厅音信，本次债券刊行利率均高于前五日同期限国债收益率均值5BP，位于投标区间下限，大幅裁汰了融资成本。其中：20年期152.2178亿元，刊行利率2.23%；30年期152.2275亿元，刊行利率2.2%。各承销团成员认购奋勇，全场认购倍数达到30.86倍。

新疆、江西、浙江、江苏和内蒙古等省份则一次性公布了2024-2026年置换总数度分三年实施。江苏省财政厅在提请审议《江苏省2024年省级预算养息决策（草案）》议案的评释中提到，一次性下达并分三年实施的专项债务名额为7533亿元，每年2511亿元用于置换存量隐性债务。浙江赢得地方政府债务名额2442亿元，分三年安排，2024-2026年每年814亿元。江西、内蒙、新疆一次性获取置换存量隐性债务的地方政府专项债务名额离别为1652亿元、1717亿元、648亿元，均分三年实施。

期限结构上，新发地方置换债高慢出期限拉长的趋势。东方金诚推敲发展部实施总监冯琳指出，本轮新发置换债中，10年及以上期限刊行量占比88.29%，30年期刊行量占比29.63%。

近日，国度财政部部长蓝佛安发表签字著作《加速落实一揽子隐性债务化解计策》，文中明确提到，将加速债券发诓骗用，尽早发扬计策和资金效益。当今，财政部已将新增6万亿元债务额度下达各地。将勾通各地合理分拨债券资金，攥紧细化置换债券刊行和使用计算，明确“技艺表”和“道路图”，加速发诓骗用程度，确保再融资债券“刊行一批、置换一批”，让计策效应尽快开释。同期，强化全经由全链条监管，确保每一笔资金照章合规使用。

部分或用于置换贷款、还债

就在上月，11月8日东谈主大常委会会议审议通过连年来力度最大的化债举措，加多地方政府债务名额6万亿元，用于置换存量隐性债务。新增债务名额一次报批，分三年实施，即2024年、2025年和2026年各刊行2万亿元。此外从2024年启动，磋商五年每年再行增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，故意用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

“置换存量隐性债务”的独特再融资债券在近两个月加速刊行，那么发债召募的资金去偿还哪些隐债了呢？

“据咱们了解，有的用来置换计策性银行贷款了，还有像之前地方政府签了回购左券、商定由地方政府来偿还的债务亦然置换的要点。”某信用增进公司东谈主士告诉记者。

专科东谈主士合计，被替换的高息欠债包括城投债、银行贷款、非标钞票等，这些资金起头在地方债务占比中预测会慢慢减少。

然则由于隐债鸿沟较为高大，化解需要一个过程。此前财政部《对于提请审议加多地方政府债务名额置换存量隐性债务的议案的评释》中提到，限度2023年末，天下地方政府隐性债务余额14.3万亿元。

“全体隐债的偿还压力比较大，是以预测‘置换存量隐性债务’的独特再融资债券刊行后，先用来偿还到期的隐债或利息去了，可稍稍缓解偿债压力。” 一位券商固定收益首席分析师摄取记者采访期间析称。

除了隐性债务偿还和利息支拨压力外，近盼望多地方已启动收复风物的投资，“城投公司还在作念一些新的风物，全体支拨鸿沟照旧比较大。”上述信用增进公司东谈主士告诉记者。因此近两月城投债提前兑付诚然有所加多，但尚未出现大增，据企业预警通数据，限度12月12日，本年以来城投债提前兑付194只，偿还金额统统671.87亿。11月、12月提前偿还的城投债数目离别为23、26只，而此前已磋商5个月提前偿还城投债数目少于20只。

跟着统统10万亿置换存量隐性债务的抓续鼓吹，将来越来越多的城投债将盘曲为地方政府债，存量城投债或将越来越少。

城投融资风物成“香饽饽”？

在化债强化城投刚兑预期和城投被严控新增融资、风物有限之下，城投债融资风物已成为金融机构眼中的香饽饽，“这两年因为城投债严格欺压新增，只可借新还旧，城投风物数目比较有限，是以城投债承揽这块竞争比较热烈。而因为城投平台的债务压力比较大，许多需要依赖非标融资‘续命’，是以有的城投平台建议，谁能帮他们找到非标资金，就找谁发债，给一定的借新还旧额度。”某券商投行部东谈主士告诉记者。

限度2024年12月12日，2024年城投债总刊行量38435.89亿元，比较2023年全年减少17.9%。总偿还量44454.34亿元，比较2023年全年加多16.27%。净融资额为-6018.45亿元，即偿还的金额比融资金额多6018.45亿元。2024年前11个月中，有7个月净融资额为负，这也使得城投债偿债压力较大。

“本轮化债举措在径直加多地方化债资源10万亿元的同期，仍强调‘坚贞结巴新增隐性债务’，保抓‘零容忍’监管态势。这意味着，接下来城投新增融资监管还将保抓严格，本年以来城投债净融资为负的时局料将延续。” 东方金诚推敲发展部实施总监冯琳对21世纪经济报谈记者默示。

其他融资渠谈中，部分地区城投融资风物也受到追捧。据某城投投资机构公众号发文瓦解，部分地区城投平台在银行、信赖、融资租出等地点的融资中，越来越多地摄取招标的款式，包括一年期银行流贷也摄取招标款式，在银行、信赖、融资租出等地点的融资中，越来越多地摄取招标的款式。

供给加多对债市影响几何？

供给端上，债务置换中新发的地方政府债，因近期刊行密集、鸿沟高大，对债券商场供给显然形成了较大的冲击和压力。

相接新发地方债的机构主要仍以银行、保障为主。民生固收谭逸鸣团队指出，当今恒久限地方债的买盘结构仍较单一，预估保障和农商行或是主要的承勉力量，但当中仍需计议中小行在监管宗旨窥察下对长债的相接本事。

冯琳合计，随同财政计策发力以及化债救济计策抓续鼓吹，2025年政府债券供给压力会有所加大，但货币计策也将愈加珍惜保抓商场流动性处于合理充裕景况，同期计议到钞票荒布景下，银行配债需求增大，欠配情况较为渊博，供给压力给债市形成的冲击会相对和缓。

需要谨防的是，银行在建树盘上，相接新发地方债时存在期限错配问题。地方政府投融资推敲中心王玺钦、厉欣雨指出，11月15日以来置换隐债的独特再融资专项债继续刊行，地方债供给放量。本轮地方债刊行呈现出的新特征包括刊行节拍密集和刊行期限以超长债为主两点。期限在10年以上的超长债占比较高，看成相接地方债的主体，本轮新发地方债对于银行来说存在债券供需期限错位问题，超长债相接带来利率风险高潮。国股行的平均抓仓期限在4年足下，多数相接期限在10年以上的超长债存在压力。

中金研报指出，本轮债务置换可能小幅裁汰银行的利息收入，但大致裁汰有关敞口的恒久风险，通过改善钞票质料、减少信用成本的款式大致基本对冲息差下落的影响，也大致揆时度势成本耗尽。