文：任泽平团队

10月制造业PMI为50.1%，前值49.8%；非制造业PMI为50.2%，前值50.0%。

1 刺激计策初显奏效，全力拼经济

10月PMI景气度重回兴衰线上，暂时已毕联络5个月的收缩趋势。刺激计策初显奏效，经济触底，楼市和股市回暖，产需改善、企业出产规划行径预期显耀擢升，出厂价钱略有配置，国庆假期出行增多带动工功课景气回升。

但中小企业复苏偏弱，有用需求不及，出口有下滑压力，房地产建筑施工范围仍然偏弱。后续仍需计策执续发力，从计策运行到基本面运行，鼓吹经济执续还原。

9月24日以来，最高会议推出一揽子增量计策，拉开大限制刺激经济、提振阛阓信心的序幕：降息降准、促进房地产阛阓止跌回稳、减轻限购、改换金融用具为提振成本阛阓提供资金、增发国债和专项债、设施罚充公入、保护民营经济等。开释全力拼经济的积极信号。

面前边临的表里部环境比2009年四万亿时候要复杂严峻，外部好意思国脱钩断链，里面民营经济和所在信心颓废，外部环境和微不雅基础跟2009年有很大不同。后续不仅需要以财政货币计策为代表的宏不雅计策执续发力，还需要为企业家和父母官员提供新的正向激发和恬逸预期，疗养孳生。这也决定了在经济和投资的还原上，这一次不会像2009年那么立竿见影，各界需要耐烦和信心，计策需要执续发力。

面前要津是全力拼经济，把发展放在首要任务，发展是处置一切问题的根底。宏不雅减轻，微不雅放活。宏不雅上，财政货币计策执续发力，降息，减轻税费，财政扩大支拨拉动经济。微不雅上，放水养鱼，疗养孳生，减轻税费，保护产权，阛阓机制，执法公说念，合同精神，法无圮绝即可为，加强法治，改善营商环境。

中国经济后劲大，淌若全力拼经济，一饱读作气，执续发力，本色落地，经济有望步入复苏轨说念，信心大振。

2 10月PMI数据呈现以下特征：

1）10月制造业PMI 50.1%，高于上月0.3个百分点。产需均回暖，出产好于需求，出产指数52.0%，上升0.8个百分点；新订单指数50.0%，回升0.1百分点至兴衰线上。

2）内需好于外需，出口有压力。新出口订单47.3%，较上月回落0.2个百分点；10月韩国前20日出口同比-2.9%；好意思国制造业PMI为47.8%；欧元区、德国制造业PMI别离为45.9%和42.6%。

3）库存周期底部。原材料库存、产成品库存和采购量指数别离为48.2%、46.9%和49.3%，别离较上月变动0.5、-1.5和-1.7个百分点。9月产成品存货同比4.6%。

4）企业面对成本和有用需求不及压力。主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数别离为53.4%和49.9%，别离较上月回升8.3和5.9个百分点;大、中、微型企业PMI别离为51.5%、49.4%和47.5%。

5）房地产销售改善。10月30大中城市商品房成交套数和面积同比-7.5%和-6.8%，环比34.8%和33.1%。

6）商务行径延迟。建筑业商务行径指数为50.4%，较上月回落0.3个百分点，基础门径名目建门径工经过有所加速；工功课商务行径指数为50.1%。制造业和非制造业从业东说念主员指数别离为48.4%和45.8%，别离较上月变化0.2和1.1个百分点。

7）高技能制造业、装备制造业延迟放缓，别离为50.1%和51.3%，较上月下滑2.9和0.7%；上游基础原材料行业景气水平改善，为49.3%，较上月上升2.7个百分点；破钞品行业回落，下滑1.6个百分点至49.5%。

3 产需配置，出口有压力

10月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.3个百分点，高于预期的49.9%，好于季节性，景气延迟。

产需均回暖，出产好于需求。出产指数和新订单指数别离为52.0%和50.0%，比上月上升0.8和0.1个百分点。分行业看，从行业看，通用斥地、汽车、电气机械器材等行业产需加速延迟；木料加工及居品、化学原料及化学成品、非金属矿物成品等行业产需位于兴衰线下。

内需好于外需，出口有压力，交易壁垒增多配景下，警惕出口对出产边缘拉作为用减弱。新出口订单47.3%，较上月回落0.2个百分点；9月出口同比2.4%，较上月下滑6.3个百分点。10月好意思国制造业PMI为47.8%；欧元区、德国制造业PMI别离为45.9%和42.6%，别离较上月上升0.9和2.0个百分点。10月韩国前20日出口同比-2.9%。

出产规划行径预期指数为54.0%，高于上月2.0个百分点。其中，食物及酒饮料精制茶、玄色金属冶真金不怕火及压延加工、有色金属冶真金不怕火及压延加工、汽车、电气机械器材等行业出产规划行径预期指数均位于较高景气区间

库存周期仍然较弱。原材料库存、产成品库存和采购量指数别离为48.2%、46.9%和49.3%，别离较上月变动0.5、-1.5和-1.7个百分点。9月产成品存货同比4.6%。

4 成本压力、有用需求不及牵累企业盈利本事

10月主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数别离为53.4%和49.9%，别离较上月上升8.3和5.9个百分点。从行业看，玄色金属冶真金不怕火及压延加工、有色金属冶真金不怕火及压延加工等行业价钱指数均升至60.0%以上高位景气区间。出厂价钱和原材料价钱指数差值有所扩大，成本压力显着，且需求不及牵累出厂价钱，卑鄙联系行业企业盈利依旧承压。

国内计策加码鼓吹心情回暖，近似地缘冲破，巨额商品价钱回升。铁心10月30日，南华工业品指数、CRB现货指数、 RJ/CRB商品价钱指数月均环比别离为5.7%、0.0%和 2.9%，较上月变动9.6、 -0.1和2.3个百分点。

地缘冲破升温推升10月举座油价，近期地缘降温、强好意思元走势下油价下滑。铁心10月31日，英国布伦特Dtd价钱、OPEC一揽子原油价钱、好意思国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)月均环比别离为1.9%、1.6%和3.0%，较上月增多10.0、7.7和 10.7个百分点。

好意思国大选、地缘等省略情趣拉不菲金属价钱、VIX指数核心抬升，金价再改换高。10月30日，COMEX黄金期货收盘价为2788.5好意思元/盎司；10月金价月均环比高涨4.4%，较上月涨0.2个百分点。

有色金属价钱高涨。铁心10月31日，LME铜、LME铝价钱月均环比别离为3.1%和5.9%，较上月变动-0.1和0.9个百分点。

9月24以来，国内计策力度空前，专项债加速刊行，玄色金属、石油沥青、水泥、玻璃等价钱均呈现边缘回暖。铁心10月30日，焦煤、焦炭价钱环比均为9.3%，较上月增多15.1和11.7个百分点；热轧板卷环比由-1.3%升为12.0%。铁心10月24日，浮法平板玻璃环比由-12.7%升为1.7%；铁心10月30日，水泥价钱月均环比为9.9%，较上月增多9.0个百分点。

5 中微型企业产需还原基础不牢

10月大、中、微型企业PMI别离为51.5%、49.4%和47.5%，比上月变动0.9、0.2和-1.0个百分点。大型企业保执延迟态势，中小企业仍在兴衰线下，需警惕需求不及等问题，强健中微型企业复苏态势。

企业部门以价换量，但供需失衡、产能期骗率低，出厂价钱低迷、企业利润偏低，扼制投融资意愿。2021年以来，产能期骗率趋势向下，2024年Q3为75.1%；前三季度利润率为5.3%，为近5年最低值，企业利润承压，影响投资动能。

6 建筑业行径放缓，订单回落

10月非制造业商务行径指数为50.2%，较上月回升0.2个百分点。非制造业新订单指数为47.2%，较上月回升3.0个百分点；业务行径预期指数为56.1%，景气水平相对较高。

建筑业商务行径指数为50.4%，较上月回落0.3个百分点；业务预期指数回升2.1个百分点至55.2%，土木匠程建筑业预期指数均位于55.0%以上较高景气区间。从阛阓需乞降劳能源需求看，建筑业新订单指数和从业东说念主员指数别离为43.5%和42.7%，较上月回升4.0和2.7个百分点。从价钱看，建筑业进入品价钱指数、销售价钱指数别离为55.2%和52.1%，较上月上升5.2和4.1个百分点。

新增专项债刊行加速，基本完周密年3.9万亿额度。1-10月份，天下新增专项债累计刊行限制达38964亿元，较1-9月增多2971亿元。瞻望3-6个月变成什物使命量。多省市枢纽名目建设加速，前三季度筹备总投资亿元及以上名目投资同比增长7.1%，拉动悉数投资增长3.9个百分点。

工功课商务行径指数为50.1%，较上月回升0.2个百分点，重回兴衰线上；弱于季节性，国庆假期身分加速破钞配置。分行业看，与住户旅游出行联系的铁路运输、航空运输、生态保护及群众门径不断等行业商务行径指数均位于较高景气区间，邮政、电信播送电视及卫星传输奇迹等升至高景气区间；住宿、房地产等行业商务行径指数景气水平有所改善。新订单、业务行径预期别离为47.8%、56.2%，较上月回升2.8和1.6个百分点。分行业看，铁路运输、邮政货币金融奇迹、成本阛阓奇迹等行业业务行径预期指数均位于60.0%以上高位景气区间。